Meta Stock: The Reality Of The Metaverse (NASDAQ:META)

Meta Πλατφόρμες (NASDAQ:ΜΕΤΑ), παλαιότερα γνωστός ως Facebook, είναι ένας κορυφαίος κολοσσός μέσων κοινωνικής δικτύωσης που κατέχει το Facebook, το Instagram, το WhatsApp κ.λπ. Η εταιρεία αντιμετωπίζει επί του παρόντος μια σειρά από αντίξοους ανέμους όπως η επιβράδυνση της αύξησης των χρηστών, ο αυξανόμενος ανταγωνισμός (TikTok) και μια χλιαρή αγορά διαφήμισης. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα Η τιμή της μετοχής της Meta υποχωρεί και τώρα έχει μειωθεί κατά 68% από τα ιστορικά υψηλά της τον Αύγουστο του 2021. Για να βάλουμε τα πράγματα στη θέση τους, η Meta διαπραγματεύεται σε παρόμοια τιμή με το 2016, ωστόσο τα έσοδά της έχουν αυξηθεί κατά πάνω από τέσσερις φορές από 27,6 δισεκατομμύρια δολάρια σε 118 δισεκατομμύρια δολάρια κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Πιστεύω ότι είναι “γελοίο” η μετοχή να διαπραγματεύεται σε τόσο χαμηλό πολλαπλάσιο. Σε αυτήν την ανάρτηση, θα αναλύσω τους λόγους, την αποτίμησή του και τις επενδύσεις της Metaverse. Ας βουτήξουμε.

Η πραγματικότητα του Metaverse

Η Meta Platforms έχει επικριθεί από πολλούς επενδυτές για τα σχέδιά της να «σπαταλήσει», δισεκατομμύρια δολάρια στο «Metaverse», μια αναπόδεικτη ιδέα VR/AR. Ωστόσο, αυτό είναι τουλάχιστον μια εσφαλμένη αντίληψη. Σε μια πρόσφατη συνέντευξη στην εκδήλωση των New York Times, τον Δεκέμβριο του 2022, ο Zuckerberg διευκρινίζει τις ανησυχίες. Βραχυπρόθεσμα, σχεδιάζει να λειτουργήσει την εταιρεία με «πειθαρχία και αυστηρότητα», ενώ εξακολουθεί να εστιάζει τον περισσότερο χρόνο του στον πυρήνα της «Οικογένειας Εφαρμογών» όπως το Facebook, το Instagram κ.λπ. Ο Ζούκερμπεργκ δηλώνει ότι το «80%» του Meta επενδύσεις πηγαίνουν στις βασικές εφαρμογές κοινωνικής δικτύωσης. Επομένως, η αντίληψη ότι ο Ζούκερμπεργκ «στοιχηματίζει την εταιρεία» στο Metaverse είναι στην πραγματικότητα ψευδής. Το υπόλοιπο 20% της επένδυσης της Meta πηγαίνει στο “Reality Labs”, το οποίο περιλαμβάνει επίσης την πιο δημοφιλή μάρκα VR στον κόσμο Oculus. Επομένως, αυτό καταρρίπτει επίσης τον μύθο ότι όλες οι επενδύσεις VR είναι “αναπόδεικτες”.

Μπορούμε επίσης να υποστηρίξουμε ότι το Metaverse είναι πραγματικά μια πιο καθηλωτική πλατφόρμα κοινωνικής δικτύωσης και επομένως δεν είναι πραγματικά «άσχετο» όπως πιστεύουν πολλοί επενδυτές και αναλυτές στη Wall Street. Το Web 1, ήταν οι παραδοσιακές μηχανές αναζήτησης και οι αναρτήσεις ιστολογίου, το Web 2 ήταν η επανάσταση των μέσων κοινωνικής δικτύωσης και τώρα το Web 3 είναι το επόμενο βήμα, μια πιο καθηλωτική πλατφόρμα. Ο Zuckerberg επισημαίνει ότι ούτως ή άλλως περνάμε τον περισσότερο χρόνο μας «κοιτάζοντας οθόνες», οπότε μπορεί να είναι πιο καθηλωτικό και με πραγματική «αίσθηση παρουσίας», προσωπικά δεν μπορώ να διαφωνήσω με αυτή τη λογική. Επιπλέον, θα μπορούσαν να υπάρξουν πολλά στρατηγικά οφέλη από την απομάκρυνση από τον παράγοντα μορφής smartphone, καθώς η Apple (AAPL) είναι ουσιαστικά ο θυρωρός. Η Apple κατέχει το ~55% του smartphone των ΗΠΑ αγορά και εισπράττει το 30% όλων των εσόδων εντός εφαρμογής, το οποίο είναι σημαντικό. Αργότερα σε αυτήν την ανάρτηση, θα συζητήσω τις επενδύσεις Ε&Α για το Metaverse και γιατί δεν είναι τόσο κακό όσο νομίζουν πολλοί.

Οικονομική ανάλυση

Το Meta δημιούργησε χλιαρά οικονομικά Αποτελέσματα για το τρίτο τρίμηνο του 2022. Τα έσοδα ήταν 27,7 δισεκατομμύρια δολάρια, τα οποία στην πραγματικότητα μειώθηκαν κατά 4% σε ετήσια βάση. Αυτό μπορεί να φαίνεται τρομερό με την πρώτη ματιά, αλλά αυτή η μέτρηση ξεπέρασε τις εκτιμήσεις των αναλυτών κατά 313,8 εκατομμύρια δολάρια. Ένα ισχυρό δολάριο προκάλεσε δυσμενείς αντίθετους ανέμους σε συναλλαγματικές ισοτιμίες, επομένως σε ουδέτερη συναλλαγματική βάση, τα έσοδα στην πραγματικότητα αυξήθηκαν κατά 2% σε ετήσια βάση, που είναι επιπλέον 1,79 δισεκατομμύρια δολάρια που προστέθηκαν στην πρώτη γραμμή. Επίσης, αν κάνουμε ένα βήμα πίσω, η Meta μόλις σημείωσε τεράστια αύξηση εσόδων καθώς τα έσοδά της αυξήθηκαν κατά 35% σε ετήσια βάση, μεταξύ 3ου τριμήνου 2020 και 3ου τριμήνου 2021. Επιπλέον, η πλατφόρμα Reels, η οποία ανταγωνίζεται το TikTok, προσφέρει χαμηλά τα ποσοστά διαφήμισης καθώς βρίσκεται ακόμη υπό βελτιστοποίηση. Αυτή η τάση αναμένεται με οποιαδήποτε νέα πλατφόρμα και το YouTube με τη μορφή “Shorts” έχει επίσης αναφέρει παρόμοια τάση. Κατά ειρωνικό τρόπο, όσο περισσότεροι άνθρωποι καταναλώνουν “Ρολά” σε σύγκριση με άλλους τύπους αναρτήσεων, τόσο λιγότερα έσοδα θα έχει η εταιρεία, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα. Ανά περιοχή, τα έσοδα των ΗΠΑ φαίνεται να έχουν πληγεί περισσότερο, με μείωση 4,15% σε ετήσια βάση. Ενώ τα έσοδα Ασίας-Ειρηνικού στην πραγματικότητα αυξήθηκαν κατά 5,9% σε ετήσια βάση.

Ένα θετικό για τη Meta είναι το lockdown του 2020 που προκάλεσε επιτάχυνση στην υιοθέτηση της ψηφιακής τεχνολογίας. Προσωπικά βρήκα τον εαυτό μου να χρησιμοποιώ περισσότερο εφαρμογές κοινωνικών μέσων το 2020 και εξακολουθώ να χρησιμοποιώ αυτές τις εφαρμογές περισσότερο από τα επίπεδα πριν από την πανδημία. Φυσικά, είμαι μόνο ένα μέγεθος δείγματος ενός ατόμου, αλλά μπορείτε να σχολιάσετε παρακάτω τις δικές σας τάσεις χρήσης των μέσων κοινωνικής δικτύωσης παρακάτω. Τα δεδομένα της ίδιας της Meta επιβεβαιώνουν την προσωπική μου τάση, με 3,71 δισεκατομμύρια Μηνιαία Ενεργά Άτομα [MAP] χρησιμοποιώντας τις πλατφόρμες του σε Γ’ τρίμηνο 2022. Πρόκειται για αύξηση 3,6% σε ετήσια βάση και 15% υψηλότερη από ό,τι το τρίτο τρίμηνο του 2020. Αυτό είναι ένα θετικό σημάδι καθώς δείχνει ότι το πραγματικό πρόβλημα δεν είναι οι χρήστες, αλλά η χλιαρή διαφημιστική αγορά και η δημιουργία εσόδων από τους κυλίνδρους.

Το WhatsApp είναι το μυστικό όπλο

Ένα βασικό σημείο που πρέπει να αναφέρουμε είναι ότι η Meta δεν έχει ακόμη δημιουργήσει έσοδα από το WhatsApp, μια πλατφόρμα συνομιλίας με πάνω από 2 δισεκατομμύρια ενεργούς χρήστες μηνιαίως. Ο Zuckerberg επιβεβαίωσε στην προαναφερθείσα συνέντευξη, ότι αυτό ήταν το επόμενο βραχυπρόθεσμο σχέδιό του να αποφέρει επιπλέον έσοδα. Έχω μερικές ιδέες για το πώς η Meta θα μπορούσε να δημιουργήσει έσοδα από αυτό. για παράδειγμα, η εταιρεία θα μπορούσε να εισαγάγει μια υπηρεσία premium, που αγοράζεται με μηνιαία συνδρομή. Ακόμα κι αν αυτό κόστιζε μόνο 2 $/μήνα, και το 25% των ατόμων που εγγράφηκαν θα ισοδυναμούσε με επιπλέον 1 δισεκατομμύριο $. Εναλλακτικά, η εταιρεία θα μπορούσε να προβάλει διαφημίσεις ή να κάνει και τα δύο. Ωστόσο, η Meta πρέπει να είναι προσεκτική με αυτό, καθώς το WhatsApp δεν έχει τα ισχυρά αποτελέσματα δικτύου που έχει το Facebook/Instagram, επομένως έχει χαμηλό εμπόδιο για την είσοδο στον ανταγωνισμό. Για παράδειγμα, το Telegram είναι μια δημοφιλής εφαρμογή ανταλλαγής μηνυμάτων που πολλοί άνθρωποι χρησιμοποιούν για ομάδες και επίσης για την αποστολή μεγάλων αρχείων, αυτή η εφαρμογή είναι δωρεάν και θα μπορούσε εύκολα να αντικαταστήσει το WhatsApp εάν το Meta αναγκάσει τους ανθρώπους να πληρώσουν.

Κερδοφορία και Έξοδα

Η Meta ανέφερε καθαρά έσοδα 4,395 δισεκατομμυρίων δολαρίων, τα οποία μειώθηκαν κατά 57% σε ετήσια βάση. Αυτό οφείλεται σε αύξηση 19% του κόστους και των εξόδων, τα οποία αυξήθηκαν στα 22,05 δισεκατομμύρια δολάρια το Γ’ τρίμηνο 2022. Αυτό ήταν εντυπωσιακό, αλλά περιελάμβανε μια εφάπαξ ζημιά απομείωσης 413 εκατομμυρίων δολαρίων που σχετίζεται με χώρους γραφείων, καθώς η εταιρεία εξορθολογίζει τις δραστηριότητές της. Επιπλέον, έχουμε τη χλιαρή διαφημιστική αγορά, προβλήματα δημιουργίας εσόδων από Reels και φυσικά μεγάλες επενδύσεις. Τα χαμηλότερα κέρδη έχουν ανησυχήσει τους αναλυτές, αλλά ο Zuckerberg διευκρίνισε ότι πολλές από αυτές τις επενδύσεις είχαν προγραμματιστεί το 2020, όταν οι προοπτικές ήταν ισχυρές.

Αναλύοντας τα έξοδα αναλυτικότερα, Έρευνα & Ανάπτυξη της Meta [R&D] τα έξοδα αυξήθηκαν ως μέρος των εσόδων από 22% το τρίτο τρίμηνο του 21ου σε 33% το 3ο τρίμηνο 2022.

Αναλύοντας τα έξοδα Ε&Α με αριθμούς, η Meta ανέφερε 9,17 δισεκατομμύρια δολάρια Γ’ τρίμηνο 2022, το οποίο αυξήθηκε κατά 45% σε ετήσια βάση. Πιστεύω ότι καθώς η αύξηση των εσόδων μειώθηκε, αυτές οι δαπάνες Ε&Α έγιναν πιο εμφανείς (με αρνητικό τρόπο).

Αν βουτήξουμε βαθύτερα σε αυτές τις επενδύσεις, η Meta ανέφερε 12,7 δισεκατομμύρια δολάρια σε «λειτουργικά έξοδα» των εργαστηρίων Reality τους τελευταίους δώδεκα μήνες. Ωστόσο, καθώς στην πραγματικότητα πρόκειται για «κεφαλαιουχικά έξοδα» τα οποία αναμένεται να έχουν μελλοντική αποπληρωμή, μπορούμε να «κεφαλαιοποιήσουμε» αυτά τα έξοδα. Ως εκ τούτου, τα λειτουργικά έσοδα της Meta εκτινάσσονται στα 61,996 δισεκατομμύρια δολάρια με λειτουργικό περιθώριο 53,54%. Αυτό είναι εξαιρετικό δεδομένου ότι το μέσο λειτουργικό περιθώριο για τη βιομηχανία λογισμικού είναι περίπου 23%.

Πίστωση: Θα ήθελα να δώσω τα εύσημα στον φανταστικό καθηγητή Aswath Damodaran για τη λογιστική του ανάλυση και σκέψη.

Η Meta έχει επίσης έναν ισχυρό ισολογισμό με περίπου 41,78 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά, ισοδύναμα μετρητών και εμπορεύσιμους τίτλους. Επιπλέον, η εταιρεία έχει 9,92 δισεκατομμύρια δολάρια σε μακροπρόθεσμο χρέος και η Meta αγόρασε πίσω 6,55 δισεκατομμύρια δολάρια σε απόθεμα το 3ο τρίμηνο 2022.

Προηγμένη Αποτίμηση

Για να εκτιμήσω τη Meta, έχω συνδέσει τα οικονομικά στοιχεία της στο μοντέλο αποτίμησης των ταμειακών ροών με έκπτωση. Έχω προβλέψει ότι τα έσοδά της θα μειωθούν κατά 10% το επόμενο έτος, κάτι που είναι εξαιρετικά απαισιόδοξο και βασίζεται σε ύφεση και περαιτέρω πτώση των διαφημιστικών δαπανών. Ωστόσο, στα έτη 2 έως 5, έχω προβλέψει μια μικρή ανάκαμψη με τα έσοδα να αυξάνονται κατά 10% ετησίως.

Για να αυξήσω την ακρίβεια της αποτίμησης, κεφαλαιοποίησα τα έξοδα Ε&Α της εταιρείας, όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, τα οποία ανέβασαν τα καθαρά κέρδη στο 40,15%. Θα μπορούσα εύκολα να εκτελέσω την κεφαλαιοποίηση των δαπανών της Reality Labs των 12,7 δισεκατομμυρίων δολαρίων, γεγονός που θα αύξανε περαιτέρω το λειτουργικό περιθώριο στο 53,54%. Ωστόσο, για να είμαι συντηρητικός, θα κεφαλαιοποιήσω απλώς τις δαπάνες Ε&Α.

Δεδομένων αυτών των παραγόντων, λαμβάνω μια εύλογη αξία 261 $ ανά μετοχή, η μετοχή διαπραγματεύεται στα ~ 119 $ ανά μετοχή τη στιγμή της σύνταξης και επομένως είναι ~54% υποτιμημένη.

Ως επιπλέον σημείο δεδομένων, η Meta διαπραγματεύεται με αναλογία P/E = 13, η οποία είναι 45% φθηνότερη από τον μέσο όρο των 5 ετών.

Κίνδυνοι

Ανταγωνισμός

Το Meta Platforms εξακολουθεί να ηγείται του τοπίου των social media, αλλά δεν είναι τόσο κυρίαρχο όσο τα προηγούμενα χρόνια. Το TikTok είναι αναμενόμενος να φτάσει τους 1,8 δισεκατομμύρια μηνιαίους ενεργούς χρήστες έως το τέλος του 2022, κάτι που είναι γρήγορο προσεγγίζοντας 2 δισεκατομμύρια ενεργοί χρήστες του Instagram μηνιαίως. Στη συνέχεια, έχουμε επίσης Τεχνητή Νοημοσύνη όπως το ChatGPT από το OpenAI, που θα μπορούσε να διαταράξει το τοπίο. Επιπλέον, ο Elon Musk έχει πρόσφατα ανακοινώθηκε σχεδιάζει να εισαγάγει καλύτερα βίντεο στο Twitter, το οποίο στη συνέχεια θα μπορούσε να ανταγωνιστεί το Instagram και το TikTok.

Ύφεση/Μειωμένες διαφημιστικές δαπάνες

Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, πολλοί αναλυτές το έχουν κάνει προβλεπόταν ύφεση και διανύουμε ύφεση στη διαφημιστική αγορά. Το θετικό είναι ότι η διαφημιστική αγορά ήταν ιστορικά κυκλική και επομένως είναι πιθανή μια ανάκαμψη στο μέλλον.

Τελικές σκέψεις

Η Meta Platforms αντιμετωπίζει επί του παρόντος μια σειρά από αντίθετους ανέμους, αλλά η εταιρεία εξακολουθεί να βρίσκεται σε ισχυρή ηγετική θέση με μια πληθώρα εθιστικών προϊόντων. Καθώς η διαφημιστική αγορά ανακάμπτει, τα έσοδα της Meta και η δημιουργία εσόδων από το WhatsApp θα μπορούσαν επίσης να δώσουν στην πλατφόρμα τεράστια ώθηση. Η μετοχή είναι υποτιμημένη εγγενώς κατά τη στιγμή της σύνταξης και σε σχέση με ιστορικά πολλαπλάσια και επομένως θα μπορούσε να είναι μια μεγάλη μακροπρόθεσμη επένδυση.