Disney: Η μετοχή μπορεί να ανακάμψει επιθετικά σε πιθανή ώθηση Metaverse (NYSE:DIS)

Disney (NYSE:DIS) είναι αναμφίβολα μια εμβληματική μάρκα και εταιρεία. Αλλά τελευταία, η επιχείρηση δυσκολεύεται κάπως – και η επαναφορά του πρώην διευθύνοντος συμβούλου Bob Iger στην ηγεσία της στρατηγικής δεν άλλαξε πολύ τα θεμελιώδη μεγέθη της εταιρείας ή την τιμή της μετοχής για αυτό το θέμα. YTD, μετοχές DIS μειώθηκαν κοντά στο 11%, σε σύγκριση με κέρδος σχεδόν 7% για τον S&P 500 (ΚΑΤΑΣΚΟΠΟΣ)…

… Και σε σχέση με τα τελευταία 5 χρόνια, οι μετοχές της DIS είναι περίπου 12% κάτω από το νερό, έναντι κέρδους 54% για τον S&P 500 αντίστοιχα.

Υποδεικνύοντας την απογοητευτική απόδοση της τιμής της μετοχής, οι αγορές δεν τιμολογούν απαραιτήτως το μετοχικό κεφάλαιο DIS παράλογα. Στην πραγματικότητα, η απόδοση της τιμής της μετοχής στηρίζεται σε υποτιμούμενα θεμελιώδη μεγέθη.

Μετά την ανακοίνωση “streaming-push” στις αρχές του 2019, οι προσδοκίες εσόδων για την Disney έχουν ισοπεδωθεί — στην πραγματικότητα, ελαφρώς επιδεινώθηκαν. Συγκεκριμένα, στις αρχές του 2022 η συναίνεση των αναλυτών υπολόγιζε το οικονομικό έτος 2025 της Disney έσοδα περίπου ~ 110 δισεκατομμύρια δολάρια. Τώρα οι αναλυτές εκτιμούν ότι η ίδια μέτρηση είναι σχεδόν 10% χαμηλότερη, περίπου ~ 100 δισεκατομμύρια δολάρια.

Με αυτό το πλαίσιο αναφοράς, η Disney χρειάζεται μια νέα ιστορία ανάπτυξης. Και, αναλογιζόμενος τον Bob Iger παρουσίαση σε σχέση με την Apple (AAPL) Παρουσίαση των ακουστικών VR κατά τη διάρκεια του WWDC2023, πιστεύω ότι οι ευκαιρίες που συνδέονται με το Metaverse μπορεί να πυροδοτήσουν τον τόσο απαραίτητο καταλύτη για την αύξηση των μεριδίων.

Ένα Metaverse Push Together with Apple έχει τέλειο νόημα

Την Παρασκευή 9, η Apple αποκάλυψε την πολυαναμενόμενη πλατφόρμα AR/VR της και ανέφερε ότι οι περιπτώσεις χρήσης σε παιχνίδια και ψυχαγωγία πιθανότατα θα οδηγήσουν στην υιοθέτηση της νέας πλατφόρμας προϊόντων. Σε αυτό το πλαίσιο, ο Διευθύνων Σύμβουλος της Disney, Bob Iger, ήρθε μαζί με τον Tim Cook στη σκηνή για να μοιραστούν λεπτομέρειες σχετικά με μια κοινή προσπάθεια να φέρει το Disney+ στο Apple Vision Pro.

του Ίγκερ σχολιασμός που σχετίζονται με τη νέα τεχνολογική πλατφόρμα τόνισε ξεκάθαρα τον ενθουσιασμό για τις ευκαιρίες που μπορεί να προσφέρει η εικονική πραγματικότητα για τη Disney και επεσήμανε την ισχυρή προθυμία να αξιοποιήσει αυτές τις ευκαιρίες για επιχειρηματική ανάπτυξη (η έμφαση προστέθηκε):

Καθώς η εταιρεία Disney γιορτάζει τα 100 χρόνια της, αναλογιζόμαστε με περηφάνια την πλούσια ιστορία της καινοτομίας και της αφήγησης, ενώ επίσης κοιτάμε το μέλλον μας με ενθουσιασμό και αισιοδοξία…

… Αναζητούμε συνεχώς νέους τρόπους διασκέδασης … συνδυάζοντας την εξαιρετική δημιουργικότητα με την πρωτοποριακή τεχνολογία … [and] πιστεύουμε ότι το Apple Vision Pro είναι μια επαναστατική πλατφόρμα που μπορεί να κάνει το όραμά μας πραγματικότητα.

Την πρώτη φορά που δοκίμασα το Apple Vision Pro … το πράγμα που με εντυπωσίασε περισσότερο ήταν πώς θα μας επιτρέψει να δημιουργήσουμε βαθιά προσωπικές εμπειρίες που θα φέρουν μας θαυμαστές κοντά στους χαρακτήρες που αγαπούν και πιο βαθιά βυθισμένος σε μας ιστορίες. Αυτή η πλατφόρμα θα μας επιτρέψει να φέρουμε τη Disney στους θαυμαστές μας με τρόπους που προηγουμένως ήταν αδύνατον.

Είμαστε τόσο περήφανοι που για άλλη μια φορά συνεργαζόμαστε με τη μεγαλύτερη εταιρεία αφήγησης ιστοριών στον κόσμο με την πιο καινοτόμο εταιρεία τεχνολογίας στον κόσμο, για να σας φέρουμε την πραγματική μαγεία. Και είμαι ενθουσιασμένος που ανακοινώνω ότι το Disney+ θα είναι διαθέσιμο [on Apple Vision Pro] από την πρώτη μέρα … Ανυπομονούμε μοιράζονται περισσότερα τους επόμενους μήνες.

Ήδη στο παρελθόν, ο Bob Iger έχει επιδείξει ανοιχτό πνεύμα και αφοσίωση στην εξερεύνηση των οικονομικών δυνατοτήτων του μετασύμπαντος. Συγκεκριμένα, έχει κάνει προσωπικές επενδύσεις στο Genies, μια κορυφαία startup που επικεντρώνεται στην ανάπτυξη ενός προηγμένου οικοσυστήματος avatar εντός του μετασύμπαντος. Σε μια δήλωση, ο Iger τόνισε την αφοσίωσή του σε αυτό το εγχείρημα ως ακολουθηστε: (η έμφαση προστέθηκε)

Πάντα με τράβηξε η διασταύρωση τεχνολογίας και τέχνης και τα Genies παρέχουν μοναδικές και συναρπαστικές ευκαιρίες για να εκμεταλλευτώ τη δύναμη αυτού του συνδυασμού επιτρέπουν νέες μορφές δημιουργικότητας, έκφρασης και επικοινωνίας.

Πρόσθεσε επίσης ότι:

Μπορεί να έχετε ένα avatar, αλλά θα πάτε παντού. Και νομίζω ότι είναι πιθανό να είναι εξελίχθηκε σε κάτι πραγματικό ως εμπειρία.

Μια συνεργασία μεταξύ της Apple και της Disney είναι απολύτως λογική, κατά τη γνώμη μου. Αναλογιζόμενος τα εσωτερικά στούντιο παιχνιδιών της Meta για εφαρμογές που σχετίζονται με VR/AR, η Apple χρειάζεται το περιεχόμενο της Disney για να προλάβει. Εν τω μεταξύ, η Disney χρειάζεται την πλατφόρμα VR/AR της Apple για να βρει νέες ευκαιρίες ανάπτυξης σε αυτό που ο πρώην Διευθύνων Σύμβουλος της Disney Bob Chapek αποκάλεσε «το επόμενο μεγάλο σύνορο αφήγησης».

Λοιπόν, πώς θα αξιοποιήσει η Disney την IP της για το metaverse; Κατά τη γνώμη μου, η στρατηγική θα μοιάζει πολύ με την υπάρχουσα προσέγγιση της εταιρείας στα πάρκα και τα παιχνίδια.

Metaverse – Πάρκα

Η πρόταση αξίας και η ιδέα των πάρκων της Disney είναι αρκετά απλή: Στον πυρήνα τους, τα πάρκα προσφέρουν μια καθηλωτική εμπειρία αφήγησης — δημιουργώντας έναν κόσμο όπου οι άνθρωποι μπορούν να ξεφύγουν από την πραγματικότητα της καθημερινής ζωής και να εισέλθουν σε έναν κόσμο φαντασίας και φαντασίας. Τώρα, αυτό ακριβώς υπόσχεται το Metaverse, απλώς σε διαφορετική μορφή. Και ως εκ τούτου, θα πρέπει να είναι εύκολο για τη Disney να επαναλάβει την επιτυχία με το Parks for the Metaverse. Η μόνη διαφορά πιθανότατα θα είναι ότι τα VR/AR Parks της Disney θα λειτουργούν με πολύ χαμηλότερο CAPEX και OPEX, υποδηλώνοντας τη δυνατότητα μιας αρκετά ικανοποιητικής αποπληρωμής για τους μετόχους.

Καθώς συζητάμε ήδη για τα πάρκα, επιτρέψτε μου να δώσω ένα σχόλιο που δεν σχετίζεται με το Metaverse στο επιχειρηματικό τμήμα:

Μετά από μια δύσκολη περίοδο κατά τη διάρκεια της πανδημίας, τα εγχώρια πάρκα ανέκαμψαν με επιτυχία και ξεπέρασαν τα προ πανδημίας επίπεδά τους. Ωστόσο, τα διεθνή πάρκα μόλις αρχίζουν να ανακάμπτουν καθώς αίρονται οι περιορισμοί για την πανδημία, ιδιαίτερα στην Κίνα. Σε αυτό το πλαίσιο, τόσο το Shanghai Disney Resort όσο και το Hong Kong Disney έχουν επανέλθει γρήγορα μετά τη χαλάρωση των περιορισμών.

Η Disney πρόκειται επίσης να ανοίξει ένα Zootopia land στη Σαγκάη, αξιοποιώντας την τεράστια δημοτικότητα της ταινίας, όντας η ταινία κινουμένων σχεδίων με τις υψηλότερες εισπράξεις όλων των εποχών στην Κίνα. Στο Χονγκ Κονγκ, η Disney σχεδιάζει να εισαγάγει μια περιοχή με θέμα το Frozen μέσα στο πάρκο, τονίζοντας τις συνεχιζόμενες ευκαιρίες για επέκταση.

Η Disneyland του Παρισιού γνώρισε επίσης θετικές τάσεις, που αποδίδονται όχι μόνο σε βελτιωμένες εμπορικές στρατηγικές και μειωμένες εκπτώσεις σε σύγκριση με το παρελθόν, αλλά και σε ανακαινίσεις, συμπεριλαμβανομένης της προσθήκης ενός νέου Avengers Campus. Αυτές οι βελτιώσεις είχαν ως αποτέλεσμα υψηλότερες βαθμολογίες, αυξημένη συμμετοχή και υψηλότερες κατά κεφαλήν δαπάνες. Επιπλέον, η Disney έχει σχέδια να εισαγάγει μια νέα γη με θέμα το Frozen στο Παρίσι, η οποία αφήνει χώρο για πιθανές μελλοντικές ευκαιρίες επέκτασης.

Metaverse – Gaming

Η προσέγγιση της Disney στα βιντεοπαιχνίδια έχει εξελιχθεί με την πάροδο των ετών, μεταβαίνοντας από την ανάπτυξη και τη δημοσίευση, στην αδειοδότηση της IP της σε εξωτερικούς συνεργάτες. Ενώ η Disney δεν αναπτύσσει κανένα παιχνίδι εσωτερικά από το 2016, η εταιρεία είναι πιο σχετική με τη βιομηχανία τυχερών παιχνιδιών από ποτέ. Αγκαλιάζοντας την αδειοδότηση, η Disney εξασφάλισε συμφωνίες με αξιόλογους προγραμματιστές, με τις EA, Ubisoft, Insomniac/ Sony, Bethesda και Square Enix για να αναφέρουμε μόνο μερικές. Για αναφορά, οι τίτλοι του Star Wars που παράγονται στο πλαίσιο της συνεργασίας με την EA έχουν πετύχει περίπου 3 δισεκατομμύρια δολάρια στα έσοδα. Τώρα, ένα νέο παιχνίδι ανοιχτού κόσμου είναι αναμενόμενος θα κυκλοφορήσει από την Ubisoft το 2024. Επιπλέον, η Ubisoft είναι επίσης εργαζόμενος σε ένα παιχνίδι ανοιχτού κόσμου για το franchise Avatar. Ένα νέο παιχνίδι Spider Man (από την Insomniac, θυγατρική της Sony) αναμένεται να κυκλοφορήσει αργότερα φέτος.

Υποδεικνύοντας ταινίες όπως το Ready Player One, δεν νομίζω ότι χρειάζεται να επιχειρηματολογήσω για το γιατί οι δυνατότητες για gaming στο Metaverse μπορεί να είναι τεράστιες. Ωστόσο, θα ήθελα να τονίσω ότι πιστεύω ότι η Disney μπορεί να είναι ο πρωταρχικός ευεργέτης της (εξαιρετικής) έκρηξης τυχερών παιχνιδιών, καθώς η ζήτηση του κλάδου για αδειοδότηση IP της Disney μπορεί να αυξηθεί επιθετικά.

Το ενδιαφέρον είναι ότι η στρατηγική αδειοδότησης της Disney επιτρέπει στην εταιρεία να επωφεληθεί από την έκρηξη του gaming, χωρίς να αναλάβει κανένα κίνδυνο τεχνολογίας ή ανάπτυξης για την επιτυχία των ίδιων των παιχνιδιών VR/AR. Με άλλα λόγια, η ευκαιρία παιχνιδιού Metaverse είναι σαν μια δωρεάν επιλογή σιωπηρής κλήσης ενσωματωμένη στο απόθεμα DIS.

Για αναφορά, εδώ είναι μια επισκόπηση των τίτλων που θα μπορούσε να αξιοποιήσει η Disney για την αδειοδότηση ανάπτυξης παιχνιδιών VR/AR: Planet of the Apes, Mickey Mouse Universe, The Incredibles, Toy Story, Pirates of the Caribbean, Avatar, Marvel (σκεφτείτε Iron Man, Thor , Captain America, Guardians of The Galaxy, Black Panther, Deadpool, Spider Man, X-Men κ.λπ.), και, φυσικά, Star Wars.

Επιχείρημα της σιωπηρής αποτίμησης του DIS

Η Disney είναι αυτή τη στιγμή εμπορία σε ~x16 EV/EBIT, που συνεπάγεται απόδοση κερδών ~6,3%, η οποία είναι υψηλότερη από την απόδοση του δημοσίου. Επιπλέον, η Disney ξεπερνά τις επενδύσεις στο ταμείο όσον αφορά τη συσσώρευση αξίας, ή με άλλα λόγια την ανάπτυξη. Επομένως, μια πριμοδότηση θα ήταν δικαιολογημένη. Προσωπικά, δεδομένης της ισχυρής IP και της τάφρου της Disney, θα υπολόγιζα την εύλογη αξία της εταιρείας σε περίπου ~x20 EV/EBIT, υπονοώντας σχεδόν ~50 δισεκατομμύρια δολάρια ανοδικά για τα ίδια κεφάλαια, ή ~30%.

Σημειώστε ότι η παραπάνω ανάλυση δεν περιλαμβάνει την ενσωματωμένη επιλογή Metaverse. Εκτίμηση Η σιωπηρή αστάθεια των επιλογών στο 35%, 900 DTE, κόστος χρηματοδότησης 3% και απεργία στα ΑΤΜ, οι επενδυτές θα μπορούσαν εύλογα να προσθέσουν άλλο 20% ανοδικά στις μετοχές της Disney, φέρνοντας την εύλογη σιωπηρή αξία του DIS στα ~150-$160/μετοχή.

συμπέρασμα

Κατά τη γνώμη μου, είναι μόνο θέμα χρόνου έως ότου η διοίκηση της Disney βρει ένα επιχειρηματικό μοντέλο για να αξιοποιήσει το περιεχόμενό της στο Metaverse. Σε αυτό το πλαίσιο, η παρουσίαση του Bob Iger κατά την κυκλοφορία του Vision Pro της Apple είναι σίγουρα ένα αξιοσημείωτο βήμα προς αυτή την κατεύθυνση, υπογραμμίζοντας την εγκυρότητα της διατριβής μου. Τούτου λεχθέντος, φυσικά, είναι πολύ νωρίς για να εκτιμήσουμε την πιθανότητα, το χρονοδιάγραμμα και την κερδοφορία των ταμειακών ροών που μπορεί να εξαγάγει η Disney από το Metaverse. Ωστόσο, δεν έχω καμία αμφιβολία ότι η στρατηγική θα ξεκλειδώσει τελικά μια πιθανή όμορφη ανταμοιβή για τους επενδυτές.