Argo Blockchain: Ζοφερές προοπτικές (Υποβάθμιση αξιολόγησης) (OTCPK:ARBKF)

Bitcoin miner Argo Blockchain (OTCPK:ARBKF) χάνει χρήματα και πρόσφατα απέκτησε νέο διευθύνοντα σύμβουλο. Παρόλα αυτά, παραμένω απογοητευμένος σχετικά με τις προοπτικές του.

Mea culpa. Έγραψα τελευταία φορά για την Argo στο κομμάτι «αγοράς» μου τον Μάιο του 2022 Argo Blockchain: Η ιστορία ανάπτυξης της εξόρυξης κρυπτονομισμάτων γίνεται πιο δυνατή, από τότε που οι μετοχές έχουν χάσει 68%. Σε εκείνο το σημείο είχα ένα μικρό μερίδιο, το οποίο στη συνέχεια πούλησα με μεγάλη ζημία.

Δεδομένου του μικρότερου αποτυπώματος της εταιρείας μετά την εκφόρτωση της ικανότητας εξόρυξης, της συνεχιζόμενης καύσης μετρητών και του μη αποδεδειγμένου επιχειρηματικού μοντέλου, κινούμαι σε μια βαθμολογία «ισχυρή πώληση».

Το επιχειρηματικό μοντέλο της εταιρείας δεν έχει αποδειχθεί

Δεν βλέπω πλέον βιώσιμες δυνατότητες για το επιχειρηματικό μοντέλο της Argo, ελλείψει δραματικής ανατίμησης των τιμών για την κρυπτογράφηση.

Στους πρώτους εννέα μήνες του τρέχοντος οικονομικού της έτους, για παράδειγμα, η επιχείρηση πραγματοποίησε λειτουργική ζημία 19 εκατομμυρίων δολαρίων και συνολική συνολική απώλεια 27 εκατομμυρίων δολαρίων.

Αδύναμος Ισολογισμός

Η εταιρεία είχε 8,0 εκατομμύρια δολάρια σε μετρητά και 32 bitcoin στον ισολογισμό της στα τέλη Σεπτεμβρίου. Με τις τρέχουσες τιμές bitcoin, αυτή η στοίβα θα αξίζει περίπου 2,2 εκατομμύρια δολάρια. Είχε επίσης ανεξόφλητο χρέος 70 εκατομμυρίων δολαρίων.

Έκτοτε έχει συγκεντρώσει κάποια μετρητά, με £7,8 εκατομμύρια (μεικτό) τοποθέτηση μεριδίου τον Ιανουάριο. Αυτό το μήνα ανακοίνωσε επίσης ένα Συμφωνήθηκε η πώληση ενός καναδικού κέντρου δεδομένων έναντι συνολικής αξίας 6,1 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ.

Όμως ο ισολογισμός παραμένει ανησυχητικός. Η Argo είναι πολύ ζημιογόνος. Τους πρώτους εννέα μήνες του τρέχοντος οικονομικού έτους σημειώθηκε καθαρή ελεύθερη εκροή μετρητών ύψους 10,6 εκατομμυρίων δολαρίων. Ακόμη και σε λειτουργικό επίπεδο, η ελεύθερη ταμειακή εκροή ήταν 1,9 εκατ. δολάρια. Εάν τα πράγματα συνεχίσουν όπως είχαν – κάτι που νομίζω ότι είναι πιθανό ελλείψει ενός αναδιαμορφωμένου επιχειρηματικού μοντέλου ή δραματικής αύξησης της τιμής για την κρυπτογράφηση – η καύση μετρητών της Argo εγείρει ζητήματα ρευστότητας ακόμη και πριν εξετάσει τη θέση του χρέους.

Η πιο πιθανή λύση εκτός από εξαγορά ή χρεοκοπία θα ήταν η περαιτέρω έκδοση μετοχών, αυξάνοντας τον κίνδυνο ακόμη μεγαλύτερης απομείωσης των μετόχων. Στο τέλος Ιανουαρίου, η εταιρεία είχε 577,1 εκατ. κοινές μετοχές σε έκδοση. Αυτό είναι περίπου το διπλάσιο από τα 293,7 εκατομμύρια που είχαν εκδοθεί τον Σεπτέμβριο του 2018.

Οι μελλοντικές προοπτικές φαίνονται αδύναμες

Ένας νέος διευθύνων σύμβουλος διορίστηκε με άμεση ισχύ τον Νοέμβριο. Το γενικό γραφείο λειτουργίας έφυγε τον Ιανουάριο.

Η Argo είχε δύο απαίσια χρόνια, οπότε μια αλλαγή στο guard δεν προκαλεί έκπληξη.

Θα κάνει όμως κάποια διαφορά; Η εταιρεία έχει πουλήσει περιουσιακά στοιχεία που προηγουμένως αναμενόταν να βοηθήσουν την ανάπτυξή της, ο ρυθμός εξόρυξης πέρυσι ήταν ασυνεπής, αλλά η τάση είναι γενικά πτωτική όσον αφορά τον αριθμό των bitcoin που εξορύσσεται.

Το 2024 η αξία κάθε bitcoin που εξορύσσεται αναμένεται να μειωθεί ξανά στο μισό, όπως είχε κάνει σε σημεία στο παρελθόν. Θεωρώ ότι είναι ένα ισχυρό αρνητικό για την Argo, καθώς ουσιαστικά σημαίνει ότι θα κερδίσει τα μισά από την εξόρυξη από ό,τι κερδίζει αυτή τη στιγμή κατά μέσο όρο, ωστόσο ακόμη και στην τρέχουσα τιμή του bitcoin το μοντέλο της δεν είναι σταθερά κερδοφόρο. Η τρέχουσα χωρητικότητα hashrate της εταιρείας στα 2,8 EH/s είναι αξιοπρεπής αλλά πολύ κάτω από ορισμένους ανταγωνιστές (Riot PlatformsΤΑΡΑΧΗ) αναφέρει χωρητικότητα 15,1 EH/s, για παράδειγμα).

Σε αντίθεση με την απαισιοδοξία μου, θα μπορούσε κανείς να επισημάνει την πρόσφατη συγκέντρωση χρημάτων. Σαφώς, ορισμένοι επενδυτές συνεχίζουν να βλέπουν πιθανή αξία στην Argo. Αλλά ακόμα κι αν δεχτεί κανείς ότι μπορεί να υπάρχει αξία στους crypto miners, νομίζω ότι το ερώτημα ως επενδυτής θα ήταν: είναι η Argo το καλύτερο από τη δέσμη και αξίζει την τρέχουσα αποτίμησή της;

Η αποτίμηση θα μπορούσε να καταλήξει στο μηδέν

Κοιτάζοντας τον ισολογισμό και το επιχειρηματικό μοντέλο, μπορώ να δω ένα σενάριο όπου η αποτίμηση εδώ καταλήγει στο μηδέν. Σε τελική ανάλυση, η εταιρεία παλεύει κάτω από ένα σημαντικό φορτίο χρέους, έχει λιγότερη ικανότητα εξόρυξης από ό,τι στο παρελθόν λόγω του ότι το κέντρο της στις ΗΠΑ δεν λειτουργεί όπως είχε προγραμματιστεί (καλύφθηκε σε προηγούμενα κομμάτια), το τρέχον επιχειρηματικό της μοντέλο είναι ζημιογόνο και η αξία του bitcoin έχει οριστεί στο μισό.

Τι μπορεί να συμβεί για να μην ισχύει αυτό;

Η αύξηση των τιμών των κρυπτονομισμάτων θα μπορούσε να βοηθήσει, αλλά αυτό βρίσκεται εντελώς έξω από τον έλεγχο της εταιρείας. Η μείωση των δαπανών και η βελτίωση του επιχειρηματικού μοντέλου σε αυτή τη βάση μπορεί να βοηθήσει, αλλά ελλείψει άλλων οδηγών αμφιβάλλω ότι αρκεί από μόνη της να γυρίσει το πλοίο. Μια διαφορετική στρατηγική από τη νέα διοίκηση; Θεωρητικά αυτό μπορεί να βοηθήσει αλλά στην πράξη πώς θα μπορούσε να μοιάζει; Η Argo είναι ένας εξορύκτης κρυπτογράφησης καθαρός και απλός, επομένως οι επιλογές για στρατηγικές αλλαγές με φαίνονται περιορισμένες.

Μακροπρόθεσμα, τώρα αγωνίζομαι να αποδώσω οποιαδήποτε αξία στην Argo και πιστεύω ότι οι μετοχές θα μπορούσαν να καταλήξουν στο μηδέν τα επόμενα χρόνια. Ως εκ τούτου, το βαθμολογώ ως ισχυρή πώληση.

Σημείωση συντάκτη: Αυτό το άρθρο εξετάζει έναν ή περισσότερους τίτλους που δεν διαπραγματεύονται σε μεγάλο χρηματιστήριο των ΗΠΑ. Λάβετε υπόψη σας τους κινδύνους που σχετίζονται με αυτά τα αποθέματα.