Μετά την ανταλλαγή κρυπτονομισμάτων FTX κήρυξε πτώχευση πέρυσι, ο Thomas Braziel, ένας επενδυτής που ειδικεύεται σε επιχειρήσεις που κατέρρευσαν, άρχισε να διαμεσολαβεί ένα ασυνήθιστο είδος συναλλαγής: μια αγορά για να επωφεληθεί από την πτώση της FTX.
Ο κ. Braziel έφερε έναν από τους πελάτες του σε επαφή με μια μεγάλη οικονομική εταιρεία που είχε χάσει σχεδόν 100 εκατομμύρια δολάρια όταν η FTX κατέρρευσε. Τον περασμένο Δεκέμβριο, η εταιρεία συμφώνησε να πουλήσει την αξίωσή της για την πτώχευση της FTX – ουσιαστικά ένα Iou από το χρηματιστήριο που κατέρρευσε – για 6 σεντς στο δολάριο, στοιχηματίζοντας ότι ήταν καλύτερο να εισπράξει κάποια γρήγορα μετρητά παρά να περιμένει χρόνια για να ξεκινήσει ο φλοιός του FTX αποπληρωμή των πιστωτών.
Στη συνέχεια, η αγορά για αξιώσεις FTX εξερράγη. Ο κ. Braziel μεσολάβησε πρόσφατα για την πώληση μιας απαίτησης 19 εκατομμυρίων δολαρίων FTX για 68 σεντς στο δολάριο, εισπράττοντας μια προμήθεια σχεδόν 100.000 δολαρίων, είπε. Ορισμένες απαιτήσεις πωλούνται για περισσότερα από 70 σεντ, καθώς οι επενδυτές γίνονται αισιόδοξοι ότι η νέα ηγεσία της FTX θα ανακτήσει ένα σημαντικό μέρος των περίπου 8 δισεκατομμυρίων δολαρίων που είχε ο ιδρυτής, Sam Bankman-Fried. καταδικάστηκε για κλοπή από πελάτες.
«Η αγορά είναι τρελή», είπε ο κ. Braziel, συνεργάτης στην επενδυτική εταιρεία 117 Partners. “Κάνει τόση ζέστη.”
Η αρχική απόγνωση για την αποτυχία της FTX έδωσε τη θέση της σε μια παράξενη μεταθανάτια ζωή για το χρεοκοπημένο χρηματιστήριο: μια φρενίτιδα συναλλαγών που έχει ενταθεί τις τελευταίες εβδομάδες καθώς μεγάλες χρηματοοικονομικές εταιρείες αναζητούν ευκαιρίες στα ερείπια μιας από τις χειρότερες επιχειρηματικές καταρρεύσεις των τελευταίων δεκαετιών. Η ιστορία του FTX έχει κάνει τον κύκλο της, καθώς οι επενδυτές που κάποτε χρησιμοποιούσαν την πλατφόρμα για να τοποθετούν επικίνδυνα στοιχήματα κρυπτογράφησης, τώρα στοιχηματίζουν στις προοπτικές της εταιρείας στο πτωχευτικό δικαστήριο — και διοχετεύουν τυχόν κέρδη πίσω στο αναζωπυρωμένη αγορά κρυπτογράφησης.
Για τους κερδοσκόπους, τα μαθηματικά είναι απλά: Ποντάρουν ότι αν αγοράσουν μια απαίτηση 10 εκατομμυρίων δολαρίων για, ας πούμε, 50 σεντς στο δολάριο, θα κερδίσουν σημαντικά κέρδη εάν τελικά πληρωθούν περισσότερα από 5 εκατομμύρια δολάρια από την πτωχευτική περιουσία. Συνολικά, 1 έως 1,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε απαιτήσεις FTX άλλαξαν χέρια από την έναρξη της χρεοκοπίας, σύμφωνα με Xclaimμια εταιρεία που συνδέει αγοραστές και πωλητές.
Οι περισσότερες από τις αξιώσεις αντιπροσωπεύουν τα κρυπτονομίσματα και τα μετρητά που αποθήκευσαν οι πελάτες FTX στο χρηματιστήριο όταν κήρυξε πτώχευση τον Νοέμβριο του 2022. Ορισμένες από τις απαιτήσεις έχουν ονομαστική αξία μόλις μερικών εκατομμυρίων δολαρίων, ενώ άλλες αξίζουν δεκάδες εκατομμύρια. Τις τελευταίες εβδομάδες, μερικές αξιώσεις 100 εκατομμυρίων δολαρίων έχουν αγοραστεί, σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς.
Η αγορά έχει προσελκύσει μια σειρά από γνωστά hedge funds και επενδυτικές εταιρείες, συμπεριλαμβανομένων των Farallon Capital, Silver Point Capital, Hudson Bay, Contrarian Capital Management και Canyon Partners, σύμφωνα με δικαστικά αρχεία.
Αλλά έχει επίσης προσελκύσει επενδυτές με πιο ελεγμένες ιστορίες στον χρηματοοικονομικό κλάδο. Τον Ιούνιο, ένας ανακριτής που διορίστηκε από το δικαστήριο στο Ντέλαγουερ κατηγόρησε τον κ. Μπραζιέλ για παραποίηση τραπεζικών αρχείων και υπεξαίρεση κεφαλαίων από μια πτωχευτική περιουσία που διαχειριζόταν. Οι δικηγόροι του κ. Μπραζιέλ απάντησαν διαφωνώντας με αυτά τα συμπεράσματα σχετικά με την «πραγματική ή πιθανή ποινική του ευθύνη».
Ένα άλλο πρόσωπο που συμμετέχει στην αγορά απαιτήσεων είναι ένα πρώην κορυφαίο στέλεχος της FTX που συνεργάστηκε στενά με τον κ. Bankman-Fried. Ο Ramnik Arora, ένας από τους κύριους άντρες κεφαλαίων της FTX, ξεκίνησε πρόσφατα ένα διαδικτυακή πλατφόρμα συναλλαγών αξιώσεων για πελάτες FTX και άρχισε να αγοράζει κάποιες μικρότερες αξιώσεις για τον εαυτό του, σύμφωνα με τα αρχεία της εταιρείας και δύο άτομα που γνωρίζουν το θέμα. Ο κ. Arora είχε προγραμματιστεί να καταθέσει στην εισαγγελία στις Δίκη εγκληματικής απάτης του κ. Bankman-Fried τον Οκτώβριο, αλλά τελικά δεν κλήθηκε ως μάρτυρας. δεν του έχουν απαγγελθεί κατηγορίες για αδικήματα.
Ένας εκπρόσωπος του FTX αρνήθηκε να σχολιάσει.
Η διαπραγμάτευση αξιώσεων δεν είναι καινούργια, ειδικά σε περίπλοκες χρεοκοπίες που χρειάζονται χρόνια για να ξεδιπλωθούν. Ωστόσο, πρόσφατες δηλώσεις πτώχευσης από υψηλού προφίλ εταιρείες κρυπτογράφησης, συμπεριλαμβανομένων των εταιρειών δανεισμού Genesis Global, Δίκτυο Κελσίου και το BlockFi, έχουν δημιουργήσει μια βιομηχανία εξοχικών μεσιτών που ειδικεύονται στην αντιστοίχιση αγοραστών και πωλητών.
Η αγορά δίνει στους πιστωτές με χρήματα κλειδωμένα σε δικαστικές διαδικασίες την ευκαιρία να εξαργυρώσουν αμέσως αντί να περιμένουν χρόνια για μια πληρωμή. Η αντιστάθμιση είναι ότι πρέπει να αποδεχθούν πολύ λιγότερη από την ονομαστική αξία μιας απαίτησης – και ενδεχομένως λιγότερο από ό,τι μπορεί τελικά να εξαντληθεί η πτωχευτική περιουσία.
Ωστόσο, εκατοντάδες επενδυτές κρυπτονομισμάτων αναλαμβάνουν αυτή τη συμφωνία. Τους τελευταίους 18 μήνες, η Xclaim έχει επεξεργαστεί 70 εκατομμύρια δολάρια σε συναλλαγές Genesis και 4 εκατομμύρια δολάρια σε συναλλαγές σε βαθμούς Κελσίου, σύμφωνα με τον Andrew Glantz, επικεφαλής στρατηγικής της εταιρείας.
Η χρεοκοπία της FTX προσέλκυσε μακράν το μεγαλύτερο ενδιαφέρον. Μετά την αποτυχία της εταιρείας, ο Τζον Ρέι, ένας βετεράνος των εταιρικών ανατροπών που χειρίστηκε το ξετύλιγμα της Enron, ανέλαβε τον κ. Bankman-Fried. Σε δικαστικές καταθέσεις και κατάθεση στο Κογκρέσο, ο κ. Ρέι κάλεσε το FTX το το χειρότερο εταιρικό χάος που είχε δει ποτέεγείροντας φόβους ότι τα χρήματα μπορεί να είναι αδύνατο να επιστραφούν.
Αλλά η διαδικασία ανάκαμψης έχει προχωρήσει ταχύτερα από το αναμενόμενο. Ο κ. Ray υπολόγισε τον Αύγουστο ότι η FTX είχε ανακτήσει 7 δισεκατομμύρια δολάρια, αν και δεν ήταν σαφές πόσα από αυτά τα χρήματα θα επέστρεφαν στους πιστωτές, δεδομένου του αριθμού των εκκρεμών απαιτήσεων.
Ωστόσο, οι ισχυρισμοί ότι κάποτε διαπραγματεύονταν μόνο για λίγα σεντς στο δολάριο έχουν αυξηθεί σε αξία. «Η πρώτη μας συναλλαγή ήταν στη χαμηλή εφηβεία», δήλωσε ο Jay Conklin, ένας διαχειριστής στο hedge fund Park Walk, το οποίο άρχισε να συνεργάζεται με θεσμικούς επενδυτές για την αγορά και πώληση απαιτήσεων λίγο μετά την κατάρρευση της FTX. «Τώρα υπάρχουν συμφωνίες στη δεκαετία του ’70», είπε ο κ. Κόνκλιν.
Ένας από τους πιο φωνητικούς ευαγγελιστές για την αγορά αξιώσεων είναι ο κ. Braziel, ο οποίος ζει στο Forte dei Marmi, μια παραθαλάσσια πόλη στην Ιταλία, και έχει γίνει ένα οικείο πρόσωπο στο κύκλωμα συνεδρίων κρυπτογράφησης. Πριν από λίγο καιρό, είπε, έπεισε τον Scott Galloway, τον δημοφιλή podcaster, για να αγοράσει 2,5 εκατομμύρια δολάρια απαιτήσεων FTX. Ο κ. Galloway συζήτησε την επένδυση σε μια από τις εκπομπές του.
“Στάθηκε τυχερός – του αγοράσαμε ένα καλάθι σαν τα χαμηλά 20s”, είπε ο κ. Braziel. «Θα βγάλει τουλάχιστον τρεις ή τέσσερις φορές τα λεφτά του».
Στις πτωχεύσεις, οι μεταφορές αξιώσεων καταγράφονται συνήθως στο δικαστικό δελτίο εντός λίγων εβδομάδων από το κλείσιμο. Η κατάθεση προσδιορίζει σχεδόν πάντα τον αγοραστή, αλλά η ταυτότητα του πωλητή συχνά διατυπώνεται για λόγους απορρήτου.
Υπάρχουν κίνδυνοι από όλες τις πλευρές. Οι μεσίτες λειτουργούν με περιορισμένη εποπτεία και κανείς δεν ρυθμίζει ποιος μπορεί να αγοράσει αξιώσεις ή να κανονίσει συμφωνίες. Ορισμένοι προξενητές απαιτούν από τους πωλητές να τους δώσουν μια αποκλειστική χρονική περίοδο για να βρουν έναν αγοραστή, γεγονός που μπορεί να περιορίσει την ικανότητα του πιστωτή να αγοράσει μια απαίτηση.
Ο Μπράντλεϊ Μαξ, διευθυντής του μεσίτου αξιώσεων Cherokee Acquisition, είπε ότι ορισμένοι πωλητές είχαν πρόβλημα να διαπραγματευτούν μόνοι τους τις συμφωνίες επειδή έπρεπε να συμμορφωθούν με τους κανόνες «γνώρισε τον πελάτη σου» που θεσπίζουν οι αγοραστές για να αποφύγουν τις συναλλαγές με κακούς ηθοποιούς.
«Κανείς δεν θέλει να αγοράσει την απαίτηση FTX του Βλαντιμίρ Πούτιν ή κάποιον παρόμοιο», είπε ο κ. Μαξ, η εταιρεία του οποίου διαχειρίζεται ένα διαδικτυακή πλατφόρμα για εμπορικές αξιώσεις.
Δεν είναι επίσης σαφές πόσο θα αποπληρώσει τελικά το FTX. Μέχρι αυτό το φθινόπωρο, οι δικηγόροι και άλλοι επαγγελματίες που εργάζονταν στην υπόθεση της πτώχευσης είχαν συγκεντρωμένος περισσότερα από 300 εκατομμύρια δολάρια σε προμήθειες — χρήματα που αφαιρούνται από τη δεξαμενή κεφαλαίων που επιστρέφουν στους πιστωτές.
Και τους τελευταίους μήνες, η Υπηρεσία Εσωτερικών Εσόδων έχει καταθέσει αξιώσεις 24 δισεκατομμυρίων δολαρίων, υποστηρίζοντας ότι η FTX όφειλε στην κυβέρνηση «φόρους εισοδήματος, φόρους απασχόλησης και κυρώσεις» από το 2018 έως το 2022. (Η IRS δεν απάντησε σε αίτημα για σχόλιο.)
Το IRS καταβάλλεται συνήθως πριν από όλους τους άλλους πιστωτές σε μια πτώχευση, επομένως μια μεγάλη φορολογική απαίτηση θα μπορούσε να μειώσει δραστικά τα κεφάλαια που είναι διαθέσιμα στους πελάτες. Αλλά το ποσό που οφείλει στην πραγματικότητα η FTX παραμένει αμφισβητούμενο, με μια ακρόαση που έχει οριστεί για τις αρχές του επόμενου έτους.
Προς το παρόν, οι κερδοσκόποι δεν ανησυχούν.
«Ένα ανόητο, ανόητο πράγμα», είπε ο κ. Braziel για τις προσπάθειες της IRS να διεκδικήσει δισεκατομμύρια δολάρια σε απλήρωτους φόρους. «Καμία βάση σε γεγονότα».
Κίρστεν Νόγιες και Sheelagh McNeill συνέβαλε στην έρευνα.